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Bidder and target size effects in M&A are not driven by overconfidence or agency problems
Schneider, Christoph
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Spalt, Oliver
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Dokumenttyp:
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Zeitschriftenartikel
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Erscheinungsjahr:
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2021
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Titel einer Zeitschrift oder einer Reihe:
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Critical Finance Review
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Band/Volume:
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tba
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Heft/Issue:
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tba
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Seitenbereich:
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tba
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Ort der Veröffentlichung:
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Hanover, Mass.
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Verlag:
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Now Publishers
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ISSN:
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2164-5744 , 2164-5760
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Verwandte URLs:
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Sprache der Veröffentlichung:
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Englisch
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Einrichtung:
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Fakultät für Betriebswirtschaftslehre > ABWL, Finanzwirtschaft u. Finanzmarktinstitutionen (Spalt 2019-)
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Fachgebiet:
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330 Wirtschaft
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Fachklassifikation:
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JEL:
G34,
G14,
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Freie Schlagwörter (Englisch):
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mergers and acquisitions, size effects, scaling, proxy variables
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Abstract:
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The impact of size variables on bidder announcement returns can be decomposed into two effects, the "size as proxy effect" which was the focus of the prior M&A literature, and a "scaling effect" which magnifies per-dollar value created in a given deal. Using data of US takeovers from 1981 to 2014, we document that small bidders make better acquisitions than large bidders when they acquire non-public firms, but worse acquisitions when they acquire public firms, which is inconsistent with size as proxy explanations (e.g., size proxying for overconfidence of a firm's managers or agency problems). The pattern is consistent with scaling, because value created for bidders is on average negative for public target deals, but positive for non-public target deals. Scaling creates additional predictions for target size, relative size, and international M&A deals we show are borne out by the data.
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